(相關(guān)資料圖)

本報(bào)告導(dǎo)讀：

徽酒反饋良性、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化、宴席消費(fèi)旺季，白酒Q2 平穩(wěn)運(yùn)行、微觀結(jié)構(gòu)改善，宏觀政策積極帶動(dòng)預(yù)期修復(fù)，白酒價(jià)值迎來回歸。

摘要：

投資建議：徽酒 反饋良好，宴席消費(fèi)正當(dāng)季，白酒當(dāng)下低估值、低預(yù)期、低持倉三重低點(diǎn)，板塊橫向比較價(jià)值凸顯，政策強(qiáng)化市場信心、蓄力改善動(dòng)能、帶動(dòng)價(jià)值回歸。建議增持：1）低估值及確定性標(biāo)的，高端：

①貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等；2）逐步布局次高端標(biāo)的：山西汾酒、舍得酒業(yè)、老白干酒、水井坊、酒鬼酒等。3）港股建議增持：珍酒李渡。

高端白酒渠道跟蹤：保持平穩(wěn)，良性運(yùn)行。1）茅臺：整箱飛天批價(jià)2920-2925 元，散瓶飛天批價(jià)保持2715-2725 元，淡季批價(jià)保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)庫存水平較低。近期茅臺冰淇淋推出新品“小巧支”，目前已線上、線下同步開售。2）五糧液：批價(jià)940 元左右，預(yù)計(jì)庫存保持良性水平。3）國窖：高度批價(jià)890 元，批價(jià)保持穩(wěn)定。

合肥市場調(diào)研反饋：結(jié)構(gòu)分化、宴席當(dāng)季。合肥市場保持良性運(yùn)行，各家回款進(jìn)度較快、庫存水平較低。分場景看，宴席保持剛性，近期升學(xué)宴、謝師宴比較旺盛，聚飲保持正常，商務(wù)整體恢復(fù)進(jìn)度較慢但升級趨勢依舊比較明顯。結(jié)構(gòu)方面，兩極化明顯，商務(wù)、宴席升級延續(xù)，大眾百元價(jià)格帶動(dòng)銷穩(wěn)定。分品牌看：1）古井：渠道反饋目前庫存占全年任務(wù)額40%、略低于2022 年同期，主要系2023 年春節(jié)消化較好。宴席場景以古8 為主，且古16 宴席比例保持提升，古20 在7 月階段性加大贈(zèng)酒、品鑒等活動(dòng)力度。2）迎駕：近年來洞藏系列合肥市場消費(fèi)氛圍持續(xù)起勢、增長勢頭積極，近期淡季洞6 價(jià)盤逐步回升，結(jié)構(gòu)方面2023 年洞16 自點(diǎn)率提升明顯，7-8 月宴席旺季渠道投入聚焦升學(xué)宴、謝師宴等場景。3）口子：兼系列新品鋪市工作持續(xù)推進(jìn)，營銷體系改革持續(xù)扁平化，渠道反饋6 月低老品暫停渠道支持。4）金種子：馥合香系列+新品頭號種子雙輪渠道，合肥市場新品經(jīng)銷商與華潤體系啤酒渠道重合度較高，背靠華潤資金優(yōu)勢與渠道優(yōu)勢下后續(xù)預(yù)計(jì)將持續(xù)提升終端動(dòng)銷。

信心強(qiáng)化、情緒提升，白酒價(jià)值凸顯。7 月以來我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)白酒應(yīng)當(dāng)更加樂觀、長期價(jià)值持續(xù)凸顯，一方面近期宏觀政策利好持續(xù)落地改動(dòng)預(yù)期與情緒修復(fù)，另一方面白酒Q2 微觀結(jié)構(gòu)改善明顯，當(dāng)下淡季渠道韌性凸顯，預(yù)計(jì)旺季延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇，期待價(jià)盤進(jìn)一步改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇等。