為何關注地方財政 存款？

長期以來，市場對區(qū)域財力的研究主要圍繞財政收支展開，就類似于企業(yè)的營業(yè)收入與營業(yè)成本，此方法通過觀測出各區(qū)域的財力規(guī)模與增速，對各地財政實力進行對比，在大部分情況下的效果均相對較好。

(相關資料圖)

但也需要注意的是，隨著近年來多重因素對我國經(jīng)濟的影響，地方財政收入較此前出現(xiàn)明顯承壓，同時在分稅制改革后，除卻部分頭部經(jīng)濟強省外，各地的財政自給率均普遍偏低，在此情況下，地方政府愈發(fā)依賴中央轉移支付、地方政府債券發(fā)行以及地方政府財政存款對財政減收的部分進行補充。從該角度分析，地方政府財政存款的多寡，實際上表征著地方政府財政實力的上限高低，也是地方政府在其他渠道融資不暢后的最后選項。

綜合來看，在當前環(huán)境下，地方財政存款作為地方政府最后的財政資源，表征地方財政實力的上限，也是當前決定各地債務風險的重要因素之一。

透過財政存款看地方政府“余糧”

央地分布：地方庫款占比90%以上。從央地財政收支的角度來看，地方政府承擔著著全國九成以上（90.2%）的財政支出，因此留存在地方國庫中的財政庫款也相對更多。2022 年5 月財政部曾披露財政庫款的央地比，地方庫款余額占比92%，與地方政府財政支出的比重基本吻合。

地區(qū)分布：9 省財政性存款平均余額漲幅超10%。通過央行在各省分支機構官網(wǎng)，我們可以獲取各省財政性存款數(shù)據(jù)，可將其近似認為當?shù)卣呢斦炜?。我們對各省全年各月財政存款余額均指進行觀測，上海、廣東、江蘇與四川存款絕對規(guī)模位列前4 位，山西與內(nèi)蒙等地同比增速相對較高。

哪些區(qū)域財政收支緊平衡？

對于存款相對較多的區(qū)域而言，其可能反映的情況是地方政府在運用財政資金完成各類宏觀調(diào)控方面的效率相對不足，但在抵御外部不確定性沖擊，以及抵御各類債務風險方面的能力要相對較強；反之，對于財政存款相對較少的區(qū)域而言，其一方面可能反映的是區(qū)域在運用財政資金的效率相對較高，但抵御外部風險的能力相對較弱。由于各地宏觀環(huán)境以及經(jīng)濟實力的不同，財政存款絕對值在不同區(qū)域之間不具有較強的可比性，因此可以通過計算各地的財政存款周轉率，來反映各地財政存款的相對多寡。

具體來看，我們以一般財政與基金財政兩本賬的財政支出，近似計算了2019年以來，各省財政存款的周轉情況。結果顯示，2022 年，廣西（16.3 次）、海南（11.2 次）與山東（11.0 次）財政存款周轉率位列前3，云南、湖南、甘肅3 地也在9 次以上，財政資金運用效率較高但風險抵御能力相對較低；從后看，西藏的財政存款周轉率不足2 次，抵御風險的能力相對較高，5 次以下的省份還包括北京、寧夏、山西、青海與上海。

底線思維下財政存款對地方債務的支撐

財政存款的形成，一方面源于地方財政收支時間差導致的財政資金在賬上短暫滯留，另一方面就源于地方政府為應對突發(fā)事件所做的準備。因此以財政存款為基礎觀測，能夠更加真實反映出地方政府應對債務風險的能力。

政府債務：各省財政存款對政府性債務覆蓋率普遍較低。各省財政存款對政府性債務的覆蓋率普遍較低，極端情況下僅西藏能夠全覆蓋。整體來看，依靠財政存款對政府性債務進行償還的可能性不大，實際操作性不強，除部分經(jīng)濟大省外，其他地區(qū)財政存款對政府性債務的覆蓋率均顯著較低。

城投債務：8 省城投債券覆蓋率超100%。2022 年各省財政存款對城投債券的覆蓋率存在明顯分化，整體與城投債券余額呈現(xiàn)反比例關系。具體來看，西藏、內(nèi)蒙古與青海3 地的財政性存款對債券覆蓋率在500%以上，安全邊際相對較高，重慶、廣西、湖南、山東與江蘇5 地覆蓋率不足25%。

風險提示：城投債流動性風險和技術性違約風險，數(shù)據(jù)來源失真風險。